{"id":32179,"date":"2026-01-27T14:31:15","date_gmt":"2026-01-27T14:31:15","guid":{"rendered":"https:\/\/rhepa.se\/?p=32179"},"modified":"2026-01-28T10:45:53","modified_gmt":"2026-01-28T10:45:53","slug":"rhenman-partners-review-halsovardssektorn-2025-och-utsikter","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rhepa.se\/en\/rhenman-partners-review-halsovardssektorn-2025-och-utsikter\/","title":{"rendered":"Rhenman & Partners reflektion: H\u00e4lsov\u00e5rdssektorn 2025 och fram\u00e5t"},"content":{"rendered":"

2025 var ett \u00e5r pr\u00e4glat av tv\u00e5 tydliga halvor f\u00f6r h\u00e4lsov\u00e5rdssektorn. Under f\u00f6rsta halv\u00e5ret l\u00e5g fokus p\u00e5 politisk os\u00e4kerhet och svag finansieringsmilj\u00f6 inom bioteknik. Under andra halv\u00e5ret minskade den politiska os\u00e4kerheten samtidigt som finansieringsmilj\u00f6n f\u00f6rb\u00e4ttrades. D\u00e4rmed flyttades marknadens uppm\u00e4rksamhet till de starka fundamenta som pr\u00e4glar sektorn.<\/strong><\/em><\/p>\n

Rhenman Healthcare Equity L\/S avslutade 2025 med en positiv avkastning. Avkastningen varierade markant mellan olika valutaklasser p\u00e5 grund av betydande valutaf\u00f6r\u00e4ndringar. Den stora skillnaden mellan EUR\/SEK- och USD-avkastning berodde fr\u00e4mst p\u00e5 f\u00f6rsvagningen av den amerikanska dollarn gentemot europeiska valutor, vilket i h\u00f6g grad tyngde resultatet f\u00f6r de euro- och kronbaserade andelsklasserna. Skillnaden blev drygt 20 procentenheter mellan den kronbaserade andelsklassen RC1 (SEK) (+0,3 procent p\u00e5 \u00e5ret) och den dollarbaserade andelsklassen IC1 (USD) (+20,9 procent p\u00e5 \u00e5ret).<\/strong><\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

\"\"\u00a0 \u00a0L\u00e4s artikeln som PDF h\u00e4r<\/a>.<\/p>\n

\u00c5rsavkastning 2025 (efter avgifter):<\/strong> IC1 (EUR): 6,6% | IC1 (USD): 20,9% | RC1 (SEK): 0,3%<\/p>\n

F\u00f6rsta halv\u00e5ret: Volatilitet och politiska motvindar<\/strong><\/p>\n

Det f\u00f6rsta halv\u00e5ret 2025 var svagt f\u00f6r h\u00e4lsov\u00e5rdssektorn p\u00e5 grund av en kombination av h\u00f6g politisk os\u00e4kerhet, en svag finansieringsmilj\u00f6 f\u00f6r bioteknikbolag och en l\u00e5g niv\u00e5 av aktivitet av fusioner och f\u00f6retagsf\u00f6rv\u00e4rv (M&A).<\/p>\n

\u00c5ret b\u00f6rjade dock starkt f\u00f6r fonden, drivet av en rotation in i h\u00e4lsov\u00e5rdssektorn och en stark start p\u00e5 rapports\u00e4songen. . Sentimentet f\u00f6rs\u00e4mrades emellertid snabbt under senare delen av det f\u00f6rsta kvartalet n\u00e4r den politiska och makroekonomiska os\u00e4kerheten \u00f6kade. Mars var s\u00e4rskilt volatil f\u00f6r sektorn, och fonden sj\u00f6nk n\u00e4r retorik kring tullar fr\u00e5n Trumpadministrationen pressade delsektorerna medicinsk teknik och l\u00e4kemedel.<\/p>\n

P\u00e5 \u201dLiberation Day\u201d i april inf\u00f6rde Trumpadministrationen en global tull p\u00e5 10 procent p\u00e5 alla amerikanska importvaror tillsammans med andra h\u00f6gre landspecifika tullar. Till exempel inf\u00f6rdes 145 procentiga tullar mot vissa kinesiska importvaror. Detta utl\u00f6ste betydande marknadsvolatilitet som p\u00e5verkade fonden, s\u00e4rskilt eftersom farh\u00e5gorna \u00f6kade kring st\u00f6rningar i leveranskedjor och h\u00f6gre kostnader befarades inom medicinsk teknik och l\u00e4kemedel.<\/p>\n

Milj\u00f6n f\u00f6rblev utmanande under det andra kvartalet, med oro kopplad till Trumpadministrationens potentiella reformer kring l\u00e4kemedelspriser, st\u00f6rningar hos FDA, sektorsspecifika tullar samt nedsk\u00e4rningar i Medicaid-programmet (sjukf\u00f6rs\u00e4kring f\u00f6r l\u00e5ginkomsttagare) och i budgeten f\u00f6r National Institute of Health (NIH). Detta samlade molnt\u00e4cke skapade n\u00e5got av en perfekt storm, vilket blev ett s\u00e4nke f\u00f6r h\u00e4lsov\u00e5rdssektorn under f\u00f6rsta halv\u00e5ret.<\/p>\n

Finansieringsmilj\u00f6n f\u00f6r bioteknikbolag f\u00f6rs\u00e4mrades ocks\u00e5 under f\u00f6rsta halv\u00e5ret p\u00e5 grund av h\u00f6ga r\u00e4ntor, regulatorisk os\u00e4kerhet och l\u00e5g riskaptit hos investerare. Kapitalinfl\u00f6den till sektorn l\u00e5g p\u00e5 fler\u00e5riga l\u00e4gstaniv\u00e5er. Trots positiva kliniska data fr\u00e5n st\u00f6rre konferenser som ASCO och ADA undvek m\u00e5nga investerare sektorn. Detta drabbade s\u00e4rskilt sm\u00e5 innovativa tillv\u00e4xtbolag, vars v\u00e4rderingar pressades oavsett fundamentala kliniska framsteg.<\/p>\n

Det var d\u00e4rut\u00f6ver l\u00e5g aktivitet inom fusioner och f\u00f6retagsf\u00f6rv\u00e4rv under f\u00f6rsta halv\u00e5ret. Skillnaden mellan k\u00f6pares och s\u00e4ljares prisf\u00f6rv\u00e4ntningar var f\u00f6r stor, vilket gjorde det sv\u00e5rt att enas om rimliga premier. St\u00f6rre bolag slog an en avvaktande ton vad g\u00e4ller st\u00f6rre investeringar i v\u00e4ntan p\u00e5 mer regulatorisk klarhet. Samtidigt hade m\u00e5nga bioteknikbolag mognat till sj\u00e4lvf\u00f6rs\u00f6rjande mellanstora bolag och lanserade l\u00e4kemedel p\u00e5 egen hand \u2013 utan att f\u00f6rlita sig p\u00e5 de st\u00f6rre l\u00e4kemedelsbolagens infrastruktur.<\/p>\n

Farh\u00e5gor g\u00e4llande Federal Trade Commissions (FTC) h\u00e5llning till storskaliga sammanslagningar gjorde potentiella k\u00f6pare f\u00f6rsiktiga. En sex veckor l\u00e5ng nedst\u00e4ngning av den federala statsapparaten f\u00f6rsenade dessutom den regulatoriska klarheten ytterligare. Slutligen var de relativt h\u00f6ga r\u00e4ntorna \u00e4nnu ett hinder f\u00f6r skuldfinansierade f\u00f6rv\u00e4rv, vilket gjorde att M&A f\u00f6nstret b\u00f6rjade \u00f6ppna sig igen f\u00f6rst under andra halv\u00e5ret.<\/p>\n

Andra halv\u00e5ret: \u201dNormalisering\u201d och \u00e5terh\u00e4mtning<\/strong><\/p>\n

Andra halv\u00e5ret innebar en tydlig f\u00f6rb\u00e4ttring i finansieringsmilj\u00f6n samt minskad politisk och regulatorisk os\u00e4kerhet. Den enskilt viktigaste h\u00e4ndelsen f\u00f6r f\u00f6rb\u00e4ttrat regulatoriskt sentiment var det f\u00f6rsta ramavtalet inom Most Favored Nation (MFN) i september.<\/p>\n

MFN programmet \u00e4r Trumpadministrationens initiativ f\u00f6r att s\u00e4nka l\u00e4kemedelspriser och grundar sig i att koppla amerikanska l\u00e4kemedelspriser till priserna i j\u00e4mf\u00f6rbara v\u00e4sterl\u00e4ndska l\u00e4nder. MFN-ramen visade sig vara mindre drastiskt \u00e4n marknaden f\u00f6rst hade befarat, fr\u00e4mst eftersom dess till\u00e4mpning huvudsakligen begr\u00e4nsades till Medicaid. Medicaid st\u00e5r f\u00f6r en relativt liten del av den totala l\u00e4kemedelsnotan, varf\u00f6r marknaden bed\u00f6mde effekterna f\u00f6r bioteknik- och l\u00e4kemedelsbolag som hanterbara.<\/p>\n

Oktober och november var fondens starkaste m\u00e5nader, med s\u00e4rskilt stark avkastning inom bioteknik och l\u00e4kemedel. Efter de f\u00f6rsta MFN-avtalen och l\u00e4gre r\u00e4ntor \u00f6kade M&A-aktiviteten inom h\u00e4lsov\u00e5rdssektorn. Dessutom f\u00f6rb\u00e4ttrades finansieringsmilj\u00f6n f\u00f6r bioteknikbolag kontinuerligt, med \u00f6kade kapitalinfl\u00f6den i b\u00e5de privata och publika marknader.<\/p>\n

Delsektorer och portf\u00f6ljen<\/strong><\/p>\n

Bioteknik var delsektorn som bidrog starkast under \u00e5ret, och stod f\u00f6r mer \u00e4n h\u00e4lften av \u00e5rets avkastning. L\u00e4kemedels- och servicebolag bidrog positivt, medan medicinsk teknik utvecklades svagare \u2013 fr\u00e4mst p\u00e5 grund av motvind fr\u00e5n tullar. Dessutom, efter stark utveckling 2024, blev medicinsk teknik en k\u00e4lla till kapital n\u00e4r specialister allokerade om kapital till bioteknik och l\u00e4kemedel. I takt med att sentimentet f\u00f6rb\u00e4ttrades \u00f6kade fonden successivt sin exponering mot bioteknik.<\/p>\n

Trots ett relativt svagt M&A-\u00e5r, s\u00e4rskilt under f\u00f6rsta halv\u00e5ret, genomf\u00f6rdes sex f\u00f6rv\u00e4rv bland innehaven i fonden. Dessa bidrog meningsfullt till fondens avkastning.<\/p>\n

Utsikter f\u00f6r 2026<\/strong><\/p>\n

Vi ser 2026 som ett potentiellt \u201dnormaliserings\u00e5r\u201d. H\u00e4lsov\u00e5rdssektorn g\u00e5r in i 2026 med tv\u00e5 goda utg\u00e5ngspunkter: l\u00e5ga relativa v\u00e4rderingar och l\u00e5g allokering till sektorn. Detta v\u00e4rderingsst\u00f6d tillsammans med en eventuell rotation tillbaka in i h\u00e4lsov\u00e5rd skapar goda m\u00f6jligheter f\u00f6r sektorn.\u00a0 Ett utslag v\u00e4ntas troligtvis under f\u00f6rsta kvartalet g\u00e4llande den r\u00e4ttsliga grunden f\u00f6r Trumpadministrationens tullar. En eventuell upph\u00e4vning skulle skapa os\u00e4kerhet kring det amerikanska budgetunderskottet och troligen medf\u00f6ra betydande marknadsvolatilitet.<\/p>\n

I maj ska en ny centralbankschef utses av president Trump n\u00e4r Jerome Powells mandatperiod l\u00f6per ut. Den nya ordf\u00f6randens integritet kommer sannolikt att granskas noggrant, och som alltid blir obligationsmarknadens dom avg\u00f6rande. R\u00e4ntemilj\u00f6n \u00e4r s\u00e4rskilt k\u00e4nnbar f\u00f6r fondens mindre tillv\u00e4xtorienterade bolag som ofta \u00e5terfinns inom biotekniksektorn.<\/p>\n

Ytterligare en viktig h\u00e4ndelse f\u00f6ljer i november n\u00e4r amerikanerna g\u00e5r till val. 35 av 100 senatsplatser och samtliga 435 platser i representanthuset st\u00e5r p\u00e5 spel. Historiskt tenderar det sittande partiet att f\u00f6rlora i mellan\u00e5rsval. Republikanerna har f\u00f6r n\u00e4rvarande majoritet i b\u00e5da kamrarna, men Demokraterna \u00e4r favoriter att \u00e5terta majoriteten i representanthuset.<\/p>\n

Hur Trump kommer att se p\u00e5 sin kontroversielle chef f\u00f6r Health and Human Services (HHS), Robert F. Kennedy Jr., efter valet \u00e4r en annan viktig fr\u00e5ga. Trots att RFK Jr. mobiliserar en viktig v\u00e4ljargrupp idag kan hans strategiska betydelse minska efter valet, d\u00e5 han \u00e4r en polariserande figur b\u00e5de inom det republikanska partiet och bland medarbetare p\u00e5 HHS.<\/p>\n

Slutligen forts\u00e4tter vi att noga f\u00f6lja geopolitiska utvecklingar och analysera deras potentiella p\u00e5verkan p\u00e5 fondens avkastning och strategiska positionering fram\u00e5t.<\/p>\n

 <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

2025 var ett \u00e5r pr\u00e4glat av tv\u00e5 tydliga halvor f\u00f6r h\u00e4lsov\u00e5rdssektorn. Under f\u00f6rsta halv\u00e5ret l\u00e5g fokus p\u00e5 politisk os\u00e4kerhet och svag finansieringsmilj\u00f6 inom bioteknik. Under andra halv\u00e5ret minskade den politiska os\u00e4kerheten samtidigt som finansieringsmilj\u00f6n f\u00f6rb\u00e4ttrades. D\u00e4rmed flyttades marknadens uppm\u00e4rksamhet till de starka fundamenta som pr\u00e4glar sektorn. Rhenman Healthcare Equity L\/S avslutade 2025 med en positiv […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":29361,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[15],"tags":[],"class_list":["post-32179","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-rhenman-partners"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/32179","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=32179"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/32179\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":32228,"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/32179\/revisions\/32228"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/29361"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=32179"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=32179"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/rhepa.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=32179"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}